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自7月中共中央政治局会议明确释放稳经济信号之后，从促消费到“认房认贷政策优化”，再到民营经济和外商投资，一揽子稳增长政策密集出台。政策平抑了经济的短期波动，带动8月以来经济基本面的温和修复，三季度GDP超预期收录4.9%。9月制造业PMI重返扩张区间、服务业PMI止跌回升，经济企稳向上的信号更加明确。往后看，伴随稳增长落地效果持续显现、地产政策“组合拳”阶段性见效，预计四季度经济内生动能不断增强，将维持复苏态势，全年GDP有望达到5.3%，其中投资端结构表现为“专项债发行托举基建增速，盈利底之后制造业投资维持平稳，地产投资仍相对拖累”格局。随税收政策、存量房贷下调、地产政策等推进，预计居民消费预期将有所改观，边际消费倾向有进一步上行得空间，商品消费将持续回暖，四季度社零消费同比增速或有明显抬升。近来海外制造业景气度见底反弹，部分行业开启补库，中美库存周期或将小幅共振，年末节日需求旺季支撑消费韧性，预计四季度出口将冲刺正增长。政策方面，四季度国内政策发力仍不可缺位：一则MLF到期量较大，货币政策存在降准空间，二则财政政策可能扩大赤字、盘活债务结存限额等，三则一线城市可能进一步放松地产政策助力地产销售回稳。重点关注年底中央经济工作会议对经济形势研判和对2024年经济工作的部署。
海外方面，近期美国披露的PMI、职位空缺数、非农数据均超预期，经济基本面强劲叠加风险溢价上升，10年期美债收益率大幅冲破5.0%，创2007年以来最高水平。受利率上涨带动，美元指数一度突破107，回到今年3月银行风波发生前的水平。长期利率飙升将使得美国经济金融更为脆弱，或面临脱离软着陆轨道的风险。预计美债、美元将于四季度筑顶回落，对A股影响边际走弱。
10月汇金入场增持银行释放“市场底”信号，不排除后续增持其他金融股或市场个股的可能性，有助于传递出稳定资本市场发展，带动增量资金入场，提振投资者信心，改变股市比较低迷的现状。从股债收益差来看，当前指数处于较为悲观的-2倍标准差附近，博弈四季度出现一轮反弹行情是比较有胜率的判断。配置上建议兼顾低估值和高景气成长，重点关注油气、煤炭、非银、医药、电子、军工等方向。
